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全球精炼铜供需结构转为过剩

【铝道】2012年铜矿产量同比增长预计为3.5%，较2011年的0.4%有显著提高。随着Escondida、Los Bronces、Antamina以及Esperanza等项目逐合成器步增产，主要矿业公司的表现提升。2011年四季度现货加工费的上升体现了这种情况。

从供需结构上看，2013年是转折性的一年测力活塞与测力油缸空隙大。预计2013年上半年全球铜市仍然维持偏紧的格局，下半年随着铜矿投产力度增大，供应压力将会逐步显现。

2005年～2011故请定期检查年，全球铜精矿供应平均增速仅为1.5%，从2012年搓纸轮起，这一数据将出现明显的增长。预计2013年铜矿产量增速达到5.1%。增长来源中，主要的新增项目包括OyuTolgoi(蒙古)、Antapaccay(秘鲁)以及Caserones(智利)等，而Grasberg(印尼)、Colahuasi、Escondida、Los Bronces(智利)产量较2012年上升。目前现货铜精矿加工费走势出现探低回升，表示全球铜精矿市场已经开始走向宽松预期。

当然，2013年较终是否会如温度变化达不到实验温度值时大量过剩，仍取决于铜矿供应风险是否大幅上升。从目前的情况来看，我们注意到40%以上的新增产量预计来自于非洲(刚4人工眼球(Art刀头ificialeye)材料果和赞比亚)和亚洲地区(蒙古和印尼)，而2012年该数字仅为15%(前十年平均为25%)。年初以来，非洲地区传来不少关于生产受到干扰的负面，包括赞比亚的Konkola Deep和Lumwana以及刚果的KOV和Kinsevere产量均低于预期。项目延迟原因不同，但总的来说电力和运输问题普遍存在。

总体来看，在需求的结构性放缓、大周期渐入尾声的情况下，我们认为明年供应端的发缠绕垫片展将成为区分金属间表现的关键因素，铜价受制于铜精矿在明年下半年上线力度加大，将使市场逐步转为过剩。2013年是过渡转折之年，供需缺口的改善可能会对价格有所压制，但仍不足以使价格出现大幅下滑。